在信用货币时代，美元实际利率和通胀预期来刻画金融属性、经济不确定性指数刻画避险属性，共同构建了黄金定价的三因子模型。

　　从2018年底开始，全球央行黄金持有量占外汇比重开始明显上升；而主流认为本轮黄金牛市，同样始于2018年底。

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